📝 Stratégie Multi-Actifs Globale — Entrée dans un Régime Tiré par la Liquidité (Injection Repo de la Fed + Assouplissement des Conditions Financières)

---

1️⃣ Diagnostic de Régime : Transition vers une Phase d’Expansion de Liquidité

L’injection de 13,5 Mds USD via repo overnight par la Fed, combinée à l’assouplissement marqué des conditions financières globales (GFTI) et à la synchronisation du cycle de pause / baisse des taux (90% des banques centrales), signale une transition du régime restrictif vers un régime d’expansion précoce de la liquidité.

Ce régime se caractérise par :

• des taux réels en repli,

• une compression des spreads de crédit,

• une baisse de la volatilité cross-assets (FX, taux, crédit),

• une amélioration des conditions de liquidité,

• une réaccélération du beta des actifs risqués.

Dans notre modèle de régimes :

Régime 3 : Re-Expansion Précoce de la Liquidité

(équivalent macro des périodes 2009 T2–T3 et début 2021)

Implications multi-actifs :

• Surpondération des actifs sensibles à la liquidité

• Surpondération de la duration (ex-US)

• Forte surpondération des métaux précieux et matières premières

• Sous-pondération de la prime de volatilité

• Légère sous-pondération du USD

---

2️⃣ Allocation Multi-Actifs Top-Down (3–6 mois)

(Notation : +3 = forte surpondération ; +2 = surpondération ; +1 = légère surpondération ; 0 = neutre ; –1 = sous-pondération ; –2 = forte sous-pondération)

🟩 Actions — Surpondérer (+1)

L’impulsion de liquidité soutient les actifs risqués malgré un fond macro hétérogène.

• États-Unis : Neutre / léger OW (0 → +1)

• Europe : Neutre (0)

• Japon : OW (+2) — politique BoJ, flux domestiques, JPY faible

• Marchés Émergents : OW (+2) — amélioration des flux + assouplissement global

Facteurs à privilégier :

• OW Qualité & Croissance

• OW High Beta en EM/Asie

• UW cycliques Europe

---

🟦 Obligations — Surpondération forte de la Duration (+2)

Baisse des taux réels + cycle d’assouplissement synchronisé.

• UST 10–30 ans : OW (+1)

• Obligations zone euro : OW (+2)

• Gilts UK : OW (+1)

• JGB : UW (–1) — distorsions BoJ

Crédit

• IG : OW (+1) — compression attendue des spreads

• HY : léger OW (+1) — sélectivité nécessaire

• Souverains EM (hard currency) : OW (+2)

• EM Local Rates : forte OW (+3) — meilleure sensibilité à la liquidité

---

🟧 Matières Premières — Forte Surpondération (+3)

Actifs les plus sensibles au régime de liquidité.

Métaux

• Or : OW (+3)

• Argent : OW (+3)** — combinaison liquidité + contraintes d’offre + demande physique

• Cuivre : OW (+2)

Énergie

• Brent / WTI : Neutre (0)

• NatGas : OW (+1)

Agricultures

• Neutre (0)

---

🟪 FX — Sous-pondération USD (–1) / Surpondération EMFX (+2)

• USD : UW (–1)

• EUR : Neutre (0)

• JPY : Neutre → OW (+1)

• CHF : Neutre

• Panier EMFX (BRL, MXN, IDR, INR) : OW (+2)

Approche factorielle :
Le régime de liquidité favorise les devises à haut carry et faible volatilité.

---

🟨 Alternatifs — Surpondérer (+1)

• Hedge Funds Macro / Relative Value : OW

• Stratégies short-vol : OW — volatilité implicite en contraction

• Private Credit : Neutre — spreads en compression rapide

• Actifs réels : OW — protection inflation + liquidité

---

3️⃣ Tilts Stratégiques pour un Régime de Liquidité

1. Long Duration + Long Métaux Précieux

Stratégie cœur pour un environnement de taux réels en baisse.

2. Long EM Local Currency + Short USD

L’un des trades les plus efficaces dans les cycles d’assouplissement globaux synchronisés.

3. Long Quality Growth / Technologie

Bénéficie du re-rating via baisse des taux d’actualisation.

4. Compression Ratio Argent/Or

L’argent surperforme généralement l’or dans les phases d’accélération de la liquidité.

5. Arbitrage de volatilité (Short Vol)

Le régime liquide entraîne un aplatissement des surfaces de volatilité.

---

4️⃣ Indicateurs Cross-Assets à Surveiller

Indicateurs clés :

• Taux réels (US 5y5y forward)

• Indice USD trade-weighted

• Spreads de financement court terme (SOFR-GC, FRA/OIS, XCCY basis)

• GFTI (Bloomberg) avancé

• Croissance agrégats M2 mondiaux

• Dispersion IG/HY

• Performance facteurs Liquidity-Beta vs Cyclical-Beta

Implication :
→ Le régime de liquidité réduit la corrélation actions/obligations, renforce la corrélation or-actions, et accroît la co-mouvance EMFX / commodities.

---

5️⃣ Gestion du Risque & Cadre de Couverture

Couvertures recommandées :

• Actions :

  • Puts 1m 25-delta sur S&P 500

  • Protection Nikkei (convexité élevée)

• Taux :

  • Pay-fixed sur le 2-ans (si surprise inflation)

  • Stratégies de pentification 5s30s

• FX :

  • Call spreads USD (protection macro)

  • Long JPY comme hedge risk-off

• Commodities :

  • Long or comme hedge systémique

  • Long volatilité sur énergie

---

6️⃣ Conclusion — Positionnement Multi-Actifs dans un Marché Tiré par la Liquidité

La combinaison de :

• l’injection repo de 13,5 Mds USD,

• l’assouplissement rapide des conditions financières,

• la synchronisation mondiale des politiques monétaires,

• la baisse des taux réels,

• la détente cross-assets,

confirme l’entrée dans un Régime de Re-Expansion de la Liquidité.

Synthèse Allocation Multi-Actifs

• OW Duration

• OW Métaux précieux (or & argent)

• OW EMFX & dette locale EM

• OW Croissance de qualité & actions japonaises

• UW USD

• Neutre → OW Crédit (IG > HY)

• OW Cuivre et métaux industriels

Ce régime se traduit historiquement par une hausse large des actifs liquides, avec surperformance des marchés émergents, des métaux et des actifs sensibles aux taux réels.