🔌 Watchlist Énergie Europe — Opportunités Contrats Long Terme
Après des années à observer la trajectoire de l’UE avec consternation, puis à en constater les dégâts économiques — et après en avoir subi les conséquences, moralement et financièrement — j’aborde maintenant une nouvelle phase : identifier les opportunités créées par les dysfonctionnements du système.
Le plus évident aurait été de jouer les mouvements politiques directement : contrats opaques signés dans l’urgence sanitaire, « pacte défense » qui a fait tripler certains titres en quelques mois pour ceux qui avaient l’information au bon moment… Mais ce jeu-là est dangereux quand on n’est pas dans le cercle des initiés. Le manque d’information y est fatal.
Donc jouons plutôt les effets de bord.
C’est-à-dire les conséquences structurelles, prévisibles et durables des politiques européennes :
- Une réglementation environnementale qui étouffe l’industrie électro-intensive
- Des objectifs renouvelables ambitieux mais une infrastructure qui ne suit pas
- Des sanctions sur la Russie qui ont cassé les contrats d’énergie long terme ultra-favorables de l’Allemagne
- Un marché de l’électricité devenu impossible à sécuriser pour les industriels
Ce dernier point — la difficulté croissante à obtenir des contrats d’électricité long terme stables (les fameux PPA) — est particulièrement intéressant. Il crée des gagnants et des perdants clairement identifiables, et des opportunités d’investissement concrètes.
Le marché PPA européen s’est effondré en 2025 (-60% deals, -40% capacité). Cette crise des contrats d’électricité long terme crée des opportunités sur : le stockage batteries, l’infrastructure réseau, les utilities avec actifs baseload, et les métaux électro-intensifs avec accès à l’énergie captive.
1. Le marché PPA européen : contexte
Qu’est-ce qu’un PPA ?
Un Power Purchase Agreement (PPA) est un contrat d’achat d’électricité à long terme (généralement 10-20 ans) entre un producteur d’énergie renouvelable et un acheteur (entreprise, utility, trader). Il permet aux acheteurs de sécuriser un prix fixe pour leur électricité tout en finançant le développement de nouveaux projets renouvelables.
| Type de PPA | Description | Part de marché |
|---|---|---|
| Corporate PPA | L’acheteur est une entreprise qui consomme l’électricité pour ses opérations (data centers, industrie, retail) | ~70% |
| Route-to-market | L’acheteur est un agrégateur, trader ou utility qui revend sur le marché wholesale | ~20% |
| Utility PPA | L’acheteur est un fournisseur d’énergie qui intègre la production dans son portefeuille | ~10% |
Le marché en chiffres
- 19 GW de nouvelle capacité contractée en Europe (+40% vs 2022)
- 272 deals signés (+65% vs 2022)
- Capacité cumulée : ~48 GW de PPAs corporate en Europe
- Leaders : Espagne et Allemagne = 30% du marché
- CAGR 2018-2024 : +37% par an
Top acheteurs corporate (capacité cumulée mondiale)
| Rang | Entreprise | Capacité | Secteur |
|---|---|---|---|
| 1 | 🟠 Amazon | 34 GW | Tech / Cloud |
| 2 | 🔵 Microsoft | 23.2 GW | Tech / Cloud |
| 3 | 🔵 Meta | 14.4 GW | Tech / Data centers |
| 4 | 11.1 GW | Tech / Cloud | |
| 5 | 🟡 TotalEnergies | 4.4 GW | Énergie |
Le problème : effondrement du marché en 2025
Selon SolarPower Europe, le marché PPA européen a chuté brutalement en 2025 :
- -60% sur le nombre de deals signés vs 2024
- -40% sur la capacité contractée
- Cause principale : explosion des heures à prix négatifs
Pourquoi ce retournement ?
1. Explosion des prix négatifs
Les renouvelables (solaire/éolien) produisent parfois plus que la demande, poussant les prix wholesale sous zéro. En 2025, plusieurs pays ont battu des records :
| Pays | Heures à prix négatif (2025) | Évolution |
|---|---|---|
| 🇸🇪 Suède (zone SE2) | 593 h | Record |
| 🇳🇱 Pays-Bas | 584 h | Record |
| 🇩🇪 Allemagne | 576 h | +25% vs 2024 |
| 🇪🇸 Espagne | 569 h | x2 vs 2024 |
| 🇧🇪 Belgique | 519 h | Record |
| 🇫🇷 France | 513 h | Record |
En Allemagne, 28% de la production solaire potentielle s’est faite pendant des heures à prix négatif au S1 2025.
2. Compression des « capture rates »
Le « capture rate » mesure le prix moyen qu’un producteur renouvelable obtient par rapport au prix moyen du marché. Avec la surproduction solaire aux mêmes heures, les capture rates s’effondrent :
- Capture rates solaire en Europe : 40-60% seulement du prix moyen
- Wood Mackenzie prévoit une baisse continue sur 5-7 ans
- Conséquence : les nouveaux projets solaires sont moins rentables → moins de PPAs signés
3. Problèmes structurels
- Stockage insuffisant : L’Europe n’a pas assez de batteries pour absorber les surplus
- Grids saturés : Files d’attente de connexion massives (des années d’attente)
- Permitting lent : 26 États membres en infraction sur les délais de permis renouvelables
- Incertitude réglementaire : France notamment (instabilité politique, crise budgétaire)
Conséquences pour les acteurs du marché
| Acteur | Impact | Opportunité / Risque |
|---|---|---|
| Producteurs solaire/éolien | Marges compressées, projets « ready-to-build » invendables | 🔴 Risque |
| Stockage BESS | Besoin critique pour arbitrer la volatilité | 🟢 Opportunité |
| Infrastructure grid | Investissements massifs nécessaires (€584B) | 🟢 Opportunité |
| Utilities nucléaire/hydro | Peuvent offrir du baseload 24/7 = premium | 🟢 Opportunité |
| Industrie électro-intensive | Difficulté à sécuriser des contrats long terme stables | 🔴 Risque |
| Data centers | Besoin 24/7 → se tournent vers le nucléaire | 🟡 Mixte |
Ce que ça signifie pour les investisseurs
Le marché PPA n’est pas « cassé » — il se transforme. Les opportunités se déplacent vers :
- La flexibilité (stockage, demand response) plutôt que la production brute
- Les actifs baseload (nucléaire, hydro) capables de garantir du 24/7
- L’infrastructure (grids, câbles) qui est le vrai goulot d’étranglement
- Les producteurs avec accès à l’énergie captive (aluminium hydro, etc.)
2. Thèses d’investissement
🔋 Stockage BESS — Arbitrage de la volatilité
| Aspect | Détail |
|---|---|
| Problème | Heures de prix négatifs en forte hausse. Les renouvelables intermittents créent des déséquilibres offre/demande. |
| Solution | Les batteries achètent à bas prix (midi solaire) et revendent aux heures de pointe. Services de balancing pour stabiliser le grid. |
| Marché | €9B → €18B d’ici 2030 (CAGR 14.4%). UK, Allemagne, Italie = marchés les plus attractifs. |
| Spreads | Hongrie €151/MWh, Pologne €134/MWh, Tchéquie €121/MWh — très attractif pour l’arbitrage. |
⚡ Infrastructure Réseau — Le goulot d’étranglement
| Aspect | Détail |
|---|---|
| Problème | 40% des réseaux de distribution EU ont >40 ans. Blackout Espagne/Portugal en avril 2025. Files d’attente de connexion massives. |
| Solution | €584B d’investissements nécessaires. Câbles HT/HVDC, transformateurs, digitalisation. |
| Marché | Prysmian + Nexans = 2/3 du marché HVDC mondial. Délais >5 ans sur câbles sous-marins. |
| Catalyseurs | EU Grids Package (décembre 2025), offshore wind, interconnexions cross-border. |
🏭 Utilities Baseload — La prime à la stabilité
| Aspect | Détail |
|---|---|
| Problème | Data centers et industrie ont besoin de contrats 24/7. Renouvelables intermittents insuffisants seuls. |
| Solution | Nucléaire et hydro peuvent offrir des PPA long terme à prix compétitif et stable. |
| Marché | Data centers = 10% de la croissance électricité EU d’ici 2030. Deals Meta/Microsoft avec utilities nucléaires US. |
| Catalyseurs | RIIO-T3 UK (rendements élevés approuvés), explosion demande AI, SMR long terme. |
🪨 Aluminium Bas Carbone — Avantage structurel énergie
| Aspect | Détail |
|---|---|
| Problème | >50% capacité alu européenne offline depuis 2022. Électricité = 34-40% des coûts. |
| Solution | Producteurs avec accès hydro/nucléaire ont 30% d’avantage coût vs charbon chinois. |
| Marché | Prix alu au plus haut depuis 3 ans (~$2,800/t). CBAM 2026 = taxe carbone imports. |
| Catalyseurs | Restart smelters européens si contrats long terme, premium green aluminum, Mercedes/Apple/Volvo signent des contrats. |
3. Watchlist complète
🔋 Stockage BESS
| Ticker | Nom | Prix | PE | Zone entrée | Conviction |
|---|---|---|---|---|---|
| FLNC | Fluence Energy 🇺🇸 | ~$27 | N/A | $18-22 | ⭐⭐⭐⭐ |
| WRT1V.HE | Wärtsilä 🇫🇮 | ~€18 | ~25x | €15-16 | ⭐⭐⭐ |
| EOSE | Eos Energy (Zinc) 🇺🇸 | ~$5 | N/A | $3-4 | ⭐⭐ |
Pure play stockage, backlog $5.3B, mais très volatile (beta 2.16). Attendre un pullback significatif. Class action en cours (attention).
⚡ Câbles & Infrastructure Réseau
| Ticker | Nom | Prix | PE | Zone entrée | Conviction |
|---|---|---|---|---|---|
| PRY.MI | Prysmian 🇮🇹 | ~€90 | ~22x | €75-80 | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| NEX.PA | Nexans 🇫🇷 | ~€100 | ~15x | €85-90 | ⭐⭐⭐⭐ |
| NKT.CO | NKT 🇩🇰 | ~DKK 800 | ~18x | DKK 650-700 | ⭐⭐⭐⭐ |
| SU.PA | Schneider Electric 🇫🇷 | ~€250 | ~28x | €220-230 | ⭐⭐⭐ |
| ENR.DE | Siemens Energy 🇩🇪 | ~€55 | ~35x | €45-48 | ⭐⭐⭐ |
Leader mondial câbles HT/HVDC. 2/3 du marché avec Nexans. Investissements $2B annoncés pour doubler la production. PE 22x vs moyenne historique 25x. Rally +155% sur 3 ans mais fondamentaux solides. Attendre correction -15/20%.
🏭 Utilities Baseload (Nucléaire/Hydro)
| Ticker | Nom | Prix | PE | Div | Zone entrée | Conviction |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FORTUM.HE | Fortum 🇫🇮 | ~€14 | ~12x | ~6% | €12-13 | ⭐⭐⭐⭐ |
| CEZ.PR | CEZ 🇨🇿 | ~CZK 900 | ~8x | ~8% | CZK 800-850 | ⭐⭐⭐ |
| SSE.L | SSE 🇬🇧 | ~£18 | ~15x | ~4% | £16-17 | ⭐⭐⭐⭐ |
| NG.L | National Grid 🇬🇧 | ~£10 | ~16x | ~5% | £9.5-10 | ⭐⭐⭐⭐ |
Ofgem a approuvé en décembre 2025 une augmentation massive des dépenses sur les réseaux de transmission (RIIO-T3). SSE et National Grid = bénéficiaires directs avec des rendements réglementés plus élevés.
🔩 TSO / Opérateurs Réseau
| Ticker | Nom | Prix | PE | Div | Zone entrée | Conviction |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TRN.MI | Terna 🇮🇹 | ~€8 | ~13x | ~4% | €7.3-7.6 | ⭐⭐⭐ |
| REE.MC | Redeia 🇪🇸 | ~€17 | ~14x | ~5% | €15-16 | ⭐⭐⭐ |
🪨 Aluminium Bas Carbone
| Ticker | Nom | Prix | PE | Div | Zone entrée | Conviction |
|---|---|---|---|---|---|---|
| NHY.OL | Norsk Hydro 🇳🇴 | ~NOK 84 | ~15x | ~2.7% | NOK 70-75 | ⭐⭐⭐⭐ |
| AA | Alcoa 🇺🇸 | ~$40 | ~12x | ~1% | $35-38 | ⭐⭐⭐ |
| RIO | Rio Tinto 🇬🇧 | ~£52 | ~10x | ~5% | £48-50 | ⭐⭐⭐ |
Fonderies hydro = 30% moins cher que charbon chinois. CBAM 2026 renforce l’avantage compétitif. PE 15x raisonnable, dividende 2.7%. Moins cyclique que les peers grâce à l’intégration verticale et l’énergie propre.
4. Alertes prix & zones d’entrée
| Ticker | Prix actuel | Achat | Renfort | Stop | Notes |
|---|---|---|---|---|---|
| PRY.MI | €90 | €75 | €65 | €55 | Correction -15/20% = opportunité |
| NEX.PA | €100 | €85 | €75 | €65 | Moins cher que Prysmian |
| NKT.CO | DKK 800 | DKK 650 | DKK 550 | DKK 450 | Pure play HVDC |
| FLNC | $27 | $18 | $12 | $8 | Très volatile, patience |
| NHY.OL | NOK 84 | NOK 70 | NOK 60 | NOK 50 | Corrélé prix alu LME |
| FORTUM.HE | €14 | €12 | €10 | €8 | Dividende 6%, defensive |
| SSE.L | £18 | £16 | £14.5 | £13 | Grid UK + offshore wind |
| NG.L | £10 | £9.5 | £8.5 | £7.5 | Post equity raise = entry |
| CEZ.PR | CZK 900 | CZK 800 | CZK 700 | CZK 600 | Value + div 8% |
5. Top Picks — Synthèse
- Thèse: Leader mondial câbles HT/HVDC, bénéficiaire direct EU Grids Package €584B
- Valorisation: PE 22x vs moyenne 10 ans 25x, P/S 1.2x
- Risque: Rally +155% sur 3 ans, attendre pullback
- Action: Alerte à €75-80, renforcer à €65
- Thèse: Avantage structurel hydro (30% moins cher), CBAM 2026 = protection
- Valorisation: PE 15x, P/S 0.8x, dividende 2.7%
- Risque: Cyclique (prix alu), mais moins que peers
- Action: Intéressant maintenant, renforcer à NOK 70
- Thèse: TSO UK, capex record £60B, régulation RIIO-T3 favorable
- Valorisation: PE 16x, dividende 5%, rendements réglementés
- Risque: Equity raise récent = dilution digérée
- Action: Zone d’entrée actuelle £9.5-10
6. Ressources
📊 Données marché
Pexapark
Index PPA Europe mensuel, référence du marché
LevelTen Energy
Marketplace PPA, rapports trimestriels
ENTSO-E Transparency
Données grids EU temps réel, prix spot
ACER
Régulateur EU énergie, monitoring marché
📑 Rapports sectoriels
IEA Electricity Report
Rapports annuels électricité mondiale
BloombergNEF
Energy Storage Market Outlook
Wood Mackenzie
PPA market reports détaillés
Aurora Energy Research
Modélisation prix électricité EU
📰 News & Analyse
- Montel News — News énergie EU quotidien
- Recharge News — Renewables & storage
- Energy Storage News — Spécialiste BESS
📜 Documents réglementaires clés
- EU Grids Package (Dec 2025) — energy.ec.europa.eu
- Clean Industrial Deal — €100B clean manufacturing
- CBAM — Carbon Border Adjustment Mechanism (2026)
📈 ETFs associés
| Ticker | Nom | Exposition |
|---|---|---|
| GRID | First Trust NASDAQ Clean Edge Smart Grid | Infrastructure réseau |
| BATT | Amplify Lithium & Battery Technology | Batteries & stockage |
| NUCL | Range Nuclear Renaissance ETF | Nucléaire |
Document personnel de recherche. Pas un conseil en investissement. Faire ses propres analyses avant toute décision. Mise à jour : Janvier 2026.
Norsk Hydro (NHY.OL) — Aluminium Play
Current Price: ~NOK 84 (near 52-week high of 84.90)
Bull Case:
- Supply is less flexible than it once was. Even in a slower-growing economy, aluminium prices can remain elevated if the market lacks enough capacity to absorb shocks. Alcircle
- China has set a primary aluminium capacity cap of around 45 million tonnes. Stricter enforcement of energy and environmental regulations has weakened the market’s ability to rely on China for additional supply growth. Alcircle
- Aluminium prices could climb to USD 2,630.4 per tonne on average in 2026 as the market transitions into deficit. Some experts propose near USD 3,000 per tonne could be within reach in 2026 amid tight global supply and supportive demand from electrification and infrastructure investment. ING Think
- As long as copper’s premium remains wide, substitution is likely to act as a tailwind to aluminium demand and prices. Alcircle
- Norsk Hydro has strong renewable energy sourcing (hydro-powered smelters in Norway) — green premium positioning
- Trading at 15.5% below Simply Wall St’s estimate of fair value. Simply Wall St P/E ~15x, dividend yield ~2.7%
Bear Case:
- The outlook of 2026 is likely to weaken. Deterioration in global manufacturing conditions will put pressure on prices, indicating a decline in new orders in the global PMI. Alcircle
- At NOK 84, it’s trading at 52-week highs — you’re not getting a discount
- Danelfin AI Score of 1/10 (Strong Sell), with probability of beating the market in 3 months at just 26%. Danelfin
- High exposure to European energy costs and industrial demand
- EU CBAM 2026 could add complexity
Prysmian (PRY.MI) — Grid Infrastructure / Electrification
Current Price: ~€90 (analyst target €92.75)
Bull Case:
- The global HVDC cables market was valued at USD 9.6 billion in 2024 and is expected to grow to USD 59.9 billion by 2034, at a CAGR of 24.3%. Global Market Insights
- Top 5 companies in HVDC cables include Prysmian Group, Nexans, LS Cable, Sumitomo, and NKT, collectively accounting for about 30% of the market in 2024. Prysmian is a dominant player. Global Market Insights
- Prysmian announced a USD 2 billion investment in capacity expansion through 2027, including doubling production of 525 kV submarine cables and 400 kV AC cables by 2026. Windows
- Prysmian has been awarded contracts for 525 kV HVDC cables worth about €11 billion — a sign of demand for high-capacity cables. Prysmian
- Q3 2025 was called « the best quarter ever » by CEO — EBITDA margin at 17.8%, up from 15.3% YoY
- Secular tailwinds: offshore wind connections, grid modernization, data center buildout, cross-border interconnectors
- German HVDC corridor projects (multi-year visibility)
- 8 cable-laying vessels by 2028 — fleet advantage vs. competitors
Bear Case:
- P/E ~23x — not cheap, priced for growth
- Trading near analyst targets (€90 vs €92.75) — limited short-term upside
- Danelfin AI Score of 5/10 (Hold), with probability advantage of -2.67% vs market. Danelfin
- Copper price exposure (raw material cost)
- Project execution risk on multi-year contracts
- Dependent on policy support (offshore wind subsidies)