analyse structurée de MSTR (maintenant renommé Strategy Inc.) avec les scénarios post-15 janvier 2026.
Contexte : La date du 15 janvier 2026
Le 15 janvier n’est pas une date arbitraire. C’est la date à laquelle MSCI doit rendre sa décision finale sur l’exclusion des entreprises dont plus de 50% des actifs sont en crypto. Strategy, avec 77% de ses actifs en Bitcoin, est directement visé. Yahoo Finance
Situation actuelle (26 novembre 2025) :
- MSTR : ~$172 (en baisse de ~67% depuis le pic de $540)
- Bitcoin : ~$87,500 (ATH était ~$126,000)
- Holdings : 649,870 BTC, coût moyen $74,430 BeInCrypto
- mNAV (premium sur la valeur nette Bitcoin) : tombé à ~1.1x contre 2.5x historiquement Bitcoin Magazine
- Market cap : ~$51B
Les variables clés à modéliser
| Variable | Impact sur MSTR |
|---|---|
| Décision MSCI (15/01/26) | Exclusion = $2.8B-$8.8B d’outflows forcés |
| Prix BTC | Corrélation directe + effet levier |
| Premium (mNAV) | Capacité à lever du capital via dilution |
| Règles FASB/CAMT | Risque fiscal sur gains non réalisés |
Scénario 1 : Bull Case (probabilité ~25%)
Hypothèses :
- MSCI maintient MSTR dans les indices (classification « operating company » acceptée)
- BTC remonte vers $100-120K (narratif réserve stratégique US, ETF inflows)
- Le premium mNAV se reconstruit vers 1.5-2x
Valorisation :
- 649,870 BTC × $110,000 = $71.5B de valeur Bitcoin
- mNAV 1.5x → Market cap ~$107B
- Prix cible : $370-400
Catalyseurs à surveiller :
- Décision MSCI favorable
- Inclusion S&P 500 (possible avec les nouvelles règles FASB)
- Rebond du Bitcoin au-dessus de $100K
Scénario 2 : Base Case (probabilité ~45%)
Hypothèses :
- MSCI exclut MSTR, mais d’autres indices ne suivent pas immédiatement
- BTC stabilisé entre $80K-$95K
- Premium mNAV reste compressé autour de 1.0-1.2x
- Outflows de ~$2.8B suite à l’exclusion MSCI Yahoo Finance
Valorisation :
- 649,870 BTC × $85,000 = $55.2B de valeur Bitcoin
- mNAV 1.1x → Market cap ~$60B
- Moins les outflows et la pression vendeuse
- Prix cible : $180-220
Points d’attention :
- Capacité de Saylor à continuer les achats BTC sans premium
- Le modèle « lever des fonds, acheter du BTC, répéter » est cassé quand le mNAV est à 1.0 Bitcoin Magazine
Scénario 3 : Bear Case (probabilité ~30%)
Hypothèses :
- Exclusion MSCI + autres indices suivent → outflows de $8.8B PANews
- BTC corrige vers $60-70K (sell-off crypto, macro adverse)
- mNAV tombe sous 1.0 (décote sur la NAV)
- Risque fiscal CAMT sur ~$17B de gains non réalisés The Coin Republic
Valorisation :
- 649,870 BTC × $65,000 = $42.2B de valeur Bitcoin
- mNAV 0.8x → Market cap ~$34B
- Prix cible : $90-120
Risques amplificateurs :
- Liquidité post-exclusion pourrait chuter de 50-70% PANews
- Spreads bid-ask élargis (2-5%)
- Convertibles $7B deviennent un poids
Matrice de sensibilité prix BTC / décision MSCI
| BTC Price | MSCI Inclus (mNAV 1.5x) | MSCI Exclus (mNAV 1.0x) | Cascade exclusions (mNAV 0.8x) |
|---|---|---|---|
| $120,000 | $450 | $280 | $220 |
| $100,000 | $370 | $230 | $180 |
| $85,000 | $310 | $195 | $155 |
| $70,000 | $260 | $160 | $125 |
| $60,000 | $220 | $135 | $105 |
Stratégie de trading suggérée
Avant le 15 janvier :
- Position réduite ou hedgée (le risque binaire est élevé)
- Surveiller la consultation MSCI (deadline 31 décembre)
- Corrélation BTC/MSTR à monitorer
Post-décision :
- Si maintien dans MSCI : acheter sur la confirmation, le premium peut se reconstruire
- Si exclusion : attendre que les outflows forcés soient absorbés (2-4 semaines), puis évaluer l’entrée sur support
Indicateurs TradingView à configurer :
- Ratio MSTR/BTC (détection de la compression/expansion du premium)
- Volume profile pour identifier les zones d’accumulation institutionnelle
- RSI divergences sur BTC pour timer les rebonds
Un article interessant sur le sujet
https://substack.com/inbox/post/179513833